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央行:传导效率提升,降低贷款实际利率效果初

  央行启动贷款市场报价利率(LPR)改革已将近3个月。自8月20日首次发布新 LPR,至10月21日第三次发布新 LPR,1 年期LPR已较同期限贷款基准利率低了15个基点,5年期LPR较同期限贷款基准利率低了5个基点。

  近日央行发布《2019年第三季度中国货币政策执行报告》,披露了LPR改革前近一段时间来的运行情况。9月份新发生贷款中运用LPR定价的占比已达到46.8%,其中主要运用于企业贷款。

  那么,LPR落地的整体情况如何呢?央行报告和市场均给出了分析。

  LPR改革效果怎么样?

  央行报告表示,随着LPR改革效果的逐步显现,市场利率向贷款利率的传导效率提升,带动企业贷款利率下降,9月份新发放企业贷款利率较2018年高点下降0.36个百分点,初步体现了以市场化改革的方式降低贷款实际利率的政策效果。

  利率市场化改革下一步怎么走?

  央行报告表示,将改革完善商业银行贷款市场报价利率(LPR)形成机制,通过MPA考核等方式推动银行更多运用LPR,坚决打破银行通过协同行为设定贷款利率隐性下限,疏通货币政策传导,推进贷款利率“两轨合一轨”,以市场化改革办法促进实际利率水平明显降低。 健全央行政策利率体系,增强利率调控能力。发挥好市场利率定价自律机制作用,维护公平定价秩序,保持银行负债端成本基本稳定。

  市场如何评价LPR改革的效果和意义?

  中信证券研究所副所长明明表示,LPR形成机制改革迈出了“利率并轨”的关键一步,而“利率并轨”的最终目标之一也是在于疏通货币市场利率向贷款利率的传导,推动贷款利率市场化。从LPR改革的直接影响来看,LPR水平的下降通过商业银行贷款定价行为将会传导到实体经济,有利于降低企业贷款利率和实体经济的融资成本。

  中国银行国际金融研究所研究员梁斯强调,本次LPR改革最大特点是以一年期MLF为基准,报价行按照各自资金成本、风险溢价及市场供求等因素确定LPR。从形成机制看,LPR与MLF政策利率直接挂钩,央行操作能够直接影响LPR走势,这将大大增强央行调控效力。

  在LPR落地的过程中,还有两个重要的关注点。 

  1.央行点评MLF利率下降:促进降低社会融资成本

  LPR改革后,MLF成为LPR中的关键变量,MLF利率走势备受市场关注。此前国常会强调要令最终贷款利率明显下降,因此市场普遍预期央行将通过调低MLF利率引导LPR下降。

  11月5日,在央行续作MLF的同时,MLF利率降低5bp,为2018年4月份以来首次调降,超出市场预期。对此央行报告表示,MLF中标利率下降促进市场风险偏好上升,提振了信心,是金融机构平均边际资金成本降低的体现,有助于推动降低企业实际贷款利率,促进降低社会融资成本。

  再来重新回顾一下新LPR走势和MLF操作情况:

  8月、9月,MLF操作利率按兵不动,LPR下行11BP,背后主要是依靠银行普遍调低加点幅度。

  10月,MLF操作利率继续按兵不动,1年期LPR也维持在4.2%,没有延续此前的下行趋势。

  11月5日,MLF利率由3.3%下调至3.25%,为2018年4月份以来首次调降,超出市场预期。

  市场如何看待这一现象?

  交通银行金融市场业务中心副总经理仇高擎指出,MLF利率下行5bp可以说是明确了近期央行对于货币政策的态度。在结构性通胀上行的压力下,降低实体经济融资成本、助力实体经济仍是重点。

  11月15日,央行新作2000亿元MLF操作,此举也超出了市场预期。

  其实,央行在8月、9月、10月中旬也都开展了MLF操作,这些操作都发生在银行间同业拆借中心公布LPR报价的前一周。10月和11月中旬两次都属于在没有MLF到期的情况下新作MLF。

  明明表示,此举是为加大MLF操作规模、提高操作频率来强化LPR锚的作用。央行通过提高MLF操作频率来加大对LPR报价的指导,也通过加大MLF操作规模投放中长期流动性来引导资金成本下行,最终引导LPR下行以实现降低实际融资成本的目的。

  梁斯提示,要持续关注市场利率和最终贷款利率走势,及时评估政策效果。货币政策调整存在滞后性,此前LPR调整后效果显现需要时间,后续要做好流动性总量管理工作,密切关注政策落地情况,在降低企业融资成本和商业银行稳健经营之间做好政策平衡。  

  2.下一步抓紧研究出台存量贷款利率基准转换方案

  LPR改革后,央行要求各银行尽快在新发放的贷款中主要参考 LPR 定价,提出了“358”要求。

  即:截至2019年9月末,全国性银行业金融机构新发放贷款中,应用LPR作为定价基准比例不少于30%;截至12月末,不少于50%;截至2020年3月末不少于80%。

  同时央行坚决打破过去部分银行协同设定的贷款利率隐性下限,并将LPR运用情况纳入宏观审慎评估(MPA)和自律机制管理中。下一步抓紧研究出台存量贷款利率基准转换方案。

  商业银行应该怎么做?

  梁斯:商业银行要稳步推动LPR定价覆盖面。央行近期提出正在研究存量贷款转向LPR定价,考虑到改变定价基准涉及利率风险管理、客户关系维护等问题,银行在运用LPR进行新增贷款定价时, 也要推动存量合同管理,积极研究存量贷款换锚问题,保证业务的平稳过渡。

  仇高擎:随着贷款利率并轨稳步推进,贷款利率与市场利率的相关性将逐渐提高。为适应利率并轨新环境,不少商业银行已前瞻性地采取一系列措施,例如建立存贷款和市场的统一FTP基准曲线。从商业银行金融市场业务发展角度看,建议提升FTP市场化程度、提高利率风险及流动性风险管理能力、创新代客利率风险管理业务、积极推进交易型银行建设。

  明明:目前银行存款利率很大程度仍然由存款基准利率决定,这就使得银行在负债成本并未改变的情况下利差收入减少,利润空间收窄。长期以来,中国商业银行市场竞争主要靠价格战而非特色的产品和服务,产品和服务同质化较强,核心竞争力和经营活力缺失。LPR改革考验银行差异化竞争能力,这也是金融供给侧改革的重要步骤。

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